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皇冠正网平台出租:【EJFQ信析】息差缩经济趋弱 储局出手实太迟

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【信报财经新闻】恒指延续寻底格局,周五虽未有失守周四低位23155点,惟收市仍跌282点,报23192点,属一年半以来最低,主要受到美股急回吐拖累。今年美市迭创新高,港股没有跟升,却一味跟跌,弱势展露无遗。

纳指周四下泻2.5%,市场担心加息,导致新经济股受压。美国通胀势若猛虎,联储局终须重锤阻截,周中议息后敲定加快收水进程,缩减买债的力度倍增,明年更可能上调利率合共0.75厘,遏制通胀态度相当坚决。然而,从宏观角度看,局方已错过了最佳出手时机,因为经济增长已呈放缓迹象,现在出拳太重反而有可能带来负面效果。

附【图】所见,美国10年期与2年期国债孳息息差自去年3月「肺疫底」后不断扩阔,由0.16厘水平起步,到今年3月攀至1.58厘,原因是联储局实行无限量宽压低短息,加上白宫的财政刺激措施,市场对美国经济复苏转趋乐观,从而推高长息。

长短债息差扩阔属经济利好现象,意味市场对前景看法正面;相反,若息差收窄甚至倒挂(短息比长息高)则代表投资者睇淡经济,10年期与2年期债息倒挂更被视作走向衰退的警号。如果联储局在4月息差见顶并开始收窄时即启动紧缩,及早适量回收流动性,相信更有机会「打击通胀于萌芽阶段」。

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事实上,不论消费物价指数(CPI)或个人消费开支平减指数(PCE)都显示,美国通胀于第二季起大幅抽升,进一步抛离联储局的2%目标。换句话说,如果局方按长短债息差走势出招,或许就能防止通胀「猛虎出柙」。

联储局没有「先发制人」收水,准备到明年才大举加息,就算能够成功抑制通胀,却难免为宏观经济添压。新冠肺炎疫情反弹,变种病毒Omicron在美国迅速传播,虽然未有大范围推行社交限制措施,恐也窒碍经济复苏;即使疫情没有恶化,物价高企亦必影响需求。联储局于此背景才出手,只怕压下通胀之时,连带增长势头一并窒碍。

市场已从防范通胀,变为忧虑加息,兼逢疫情反复,美国明年经济前景充满变数。当利率趋升,对估值偏贵、自「肺疫底」后从未出现过像样调整的华尔街股市来说,是重大不利因素。此外,一旦环球供应链明年尚无法回复正常,相信会抵消加息的部分效用,通胀继续居高不下。无论出现哪一个情景,都会带来风险,总括而言,2022年股市或呈较大波动,投资者宜审慎部署。

信报投资研究部


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